股灾疫情双击,特朗普能否连任?

2020年,美国总统大选年。

今天,特朗普赢得党内初选,锁定共和党总统候选人。

4年前,特朗普打着经济牌,向蓝领工人承诺提高就业与收入,最后成功逆袭希拉里登台。

如今,经济牌依然是一张关键选票。不过,如今疫情蔓延,美股暴跌,民粹汹涌,特朗普谋求连任增添变数。

大疫之下,世界向左。

本文探索美国选情与经济周期、社会思潮、中美贸易之间的关系。

本文逻辑:

一、金融崩盘:特朗普被疫情打败?

二、政治分裂:民粹思潮左右选情?

三、世界向左:全球开启闭关锁国?

(正文8000字,阅读时间约30分钟,可先阅读再分享收藏)

  • 01 金融崩盘:特朗普被疫情打败?

去年2月,特朗普说:“如果民主党大选获胜,股市将下跌10000点”。他在推特上用威胁的口吻说:“如果不能连任总统,股市将出现史诗级崩盘。”

一年后,总统大选刚拉开帷幕,特朗普还坐在白宫办公室里,美股就暴跌近10000点,可谓“史诗级崩盘”。

特朗普为何如此关注股市?

美国大选,尤其是连任大选,存在不少铁律,其中一条便是股票定律:

在美国十二次连任大选期间,股市涨幅超过20%的情况下,寻求连任的总统皆获得成功。

这一次股灾及疫情,是否会导致特朗普谋求连任失败?

图:经济走势与美国大选,来源:智本社

股票是经济形势的晴雨表,经济状况影响大选结果。历史上,福特、卡特和老布什均被经济拖累而未能连任。

通常,谋求连任的总统,都会采用各种手段创造良好的经济环境,刺激股市上涨,降低失业率,提高连任竞选的胜算,或者帮助本党派候选人竞选。

这样就形成了美国经济的政治性周期,典型的是总统大选周期。

政治性经济周期,最早(1943年)由芬兰经济学家卡莱斯基提出。1947年,经济学家阿克曼指出,总统选举周期影响经济政策和经济周期。

1975年,经济学家诺德豪斯提出了机会主义政治性经济周期。

诺德豪斯指出,在选举之前,机会主义决策者(主要指总统及决策者)会通过刺激经济以降低失业率,而该政策导致的通货膨胀成本可能要在以后才会出现。这样一个暂时的低通胀、低失业经济状况,有利于获得选民的支持。

这本质上是一种收买选票的行为。

经济学家布坎南将政府(总统)视为谋求自我利益最大化的经济人。他将总统谋求连任的“自利行为”,归为经济系统中的内生变量,从而影响经济周期。

不过,总统刺激经济需要大量的财政支持。为了以最小的成本换取最大的连任胜率,总统往往会想办法给美联储施压,以期释放更多流动性。

典型案例就是1970年代尼克松总统谋求连任时对美联储的干预。

1972年,尼克松谋求连任。在大选之前,尼克松给美联储主席伯恩斯施压。

美国总统办公室的录音显示:1971年10月10日,尼克松总统与伯恩斯会面,尼克松向后者表达了对连任竞选失利的担忧,抱怨流动性问题简直是“胡扯”(“just bullshit”)。

伯恩斯和尼克松私交甚笃,伯恩斯之前一直是尼克松的经济顾问,后来尼克松任命其为美联储主席。

虽然,当时市场的流动性已经过剩,伯恩斯降息的压力很大。但一个月后,即11月10日,伯恩斯还是将贴现率下降到了4.5%。

此后三个月,有两次录音显示,伯恩斯答应了尼克松提高货币供应增速的要求,但尼克松仍对货币增速表达不满,指示下属敦促伯恩斯。

1972年2月14日的录音显示,尼克松担心货币政策的效果迟滞影响选举。他希望伯恩斯在4月之前行动。因为在4月之后再降息,对11月的选情影响很弱。

数据显示,在1971至1972年大选之前,联邦基金利率出现明显的下降,普遍在5%以下,远远低于1969-1970年的水平。在尼克松连任竞选期间,M2大幅度上涨,增速普遍维持在12%以上,远远高于这次大选期间前后的水平(6%以下)。

1972年,尼克松连任大选年,货币扩张刺激经济短期内上涨,实际GDP增速达5.3%;失业率也有所下降,从5.7%下降到5.3%;货币扩张对通胀的影响存在时滞,通胀率为3.31%。

依靠伯恩斯的货币扩张,短期内达到了经济高增长、失业率和通胀率相对较低的“良好”局面,尼克松成功连任。

但是,尼克松连任之后,伯恩斯的货币扩张弊端(积累已久)开始显现,市场大量的流动性推动通胀快速上升。

1973年石油危机爆发诱发通胀螺旋,美国经济陷入全面滞胀危机。此后两年,美国经济跌入负增长,通胀率超过9%,失业率屡创新高。

在滞胀危机期间,尼克松总统因“水门事件”下台,以上录音被曝光。尼克松被媒体批判为“政治投机分子”。伯恩斯这位在学术上享誉盛名的经济学家,也被批判为“当代最政治化”的美联储主席。

尼克松之后,福特、卡特、老布什三任总统皆被糟糕经济拖累没能连任。这一次轮到特朗普。

过去两年,美国股市经历十年大牛,处于历史性周期顶部,美联储主席鲍威尔多次加息,令特朗普气急败坏。

特朗普多次表示,后悔任命鲍威尔,甚至威胁要炒掉鲍威尔。

去年,沃尔克、格林斯潘、伯南克、耶伦四位前美联储主席发表署名公开信力挺鲍威尔:

“美联储及其主席必须被允许独立行动,不受短期政治压力的影响,尤其是美联储官员不会因为政治原因而受到撤职或降职的威胁。”

2019年8月,鲍威尔没能顶住压力,开始降息,开启了新一轮货币宽松。

但特朗普依然屡次抱怨美联储降息力度不够。今年2月下旬,美股快速下跌。3月3日深夜,特朗普在推特上向鲍威尔喊话。天明开盘后,鲍威尔突然宣布降息,幅度为50个基点。这一举动吓坏了市场,美股暴跌。

3月9日,沙俄谈崩,油价崩盘,全球资本市场暴跌,美股熔断,制造了“黑色星期一”。接下来一周,疫情在全球快速扩散,世界卫生组织宣布“世界大流行”,周五美股再次暴跌,全球十多个国家股指熔断。

3月16日,美联储“all in”,直接将利率下降到零,启动7000亿量化宽松。市场再现“黑色星期一”,美股跌入技术性熊市。

特朗普在谋求连任的路上,遭遇了前所未有的股灾。特朗普认为,新冠疫情可能持续到七八月份,美国经济可能出现衰退。

这将给他的连任增加不少变数。

特朗普一直逼迫鲍威尔“就范”,为何结果却是搬起石头砸了自己的脚?

除了疫情持续蔓延外,去年四位前美联储主席的文章或许说出了市场的担忧:

“从长远来看,基于当前政治需求出台的货币政策会导致更糟糕的经济表现……会削弱公众对央行正在为经济的最佳利益而采取行动的信心。这可能导致金融市场不稳定和更糟的经济后果。”

不过,特朗普对鲍威尔的操作感到满意:“未来两个月都不会再说鲍威尔坏话了。”

为什么?

美联储将利率降到零,同时还提供7000亿美元购买国债和抵押证券。这相当于给特朗普敞开了借债的大门,联邦政府可大规模地扩张财政,以抗击疫情,刺激经济增长。

目前,特朗普已宣布释放500亿美元的联邦紧急资金用于医疗方面;同时提供2000亿美元的流动性稳定市场。特朗普还希望让所有美国人都拿到金额超过1000美元的支票。

财长姆努钦将请求国会议员通过8500亿美元甚至更大规模的刺激方案。他还表示,美联储和财政部争取提供“不设限的流动性”。

这可算是自2008年金融危机以来美国最大规模的救市行动。

美国经济学家斯蒂格利茨评价说:“即使美联储的激进降息措施也并不足以帮助扭转美国经济下行……财政刺激才是真正需要的政策。”

这位新凯恩斯主义者甚至认为,在当前的紧迫形势下,政府在不关注赤字的情况下大量增加支出是正确的做法。

疫情之下,股灾之中,大选之际,这种做法亦是总统谋求连任的惯用手法:迎合民粹思潮(无褒贬之意),用钱购买选票,将赤字推到后面,由全民买单。

  • 02 政治分裂:民粹思潮左右选情?

自2008年金融危机以来,欧美民粹思潮崛起,左翼势力膨胀,欧美国家传统政治势力接连垮台:意大利组阁失败,德国默克尔失势,英国公投脱欧,俄罗斯国内骚乱,法国黄背心运动声势浩大……

2008年金融危机时,民主党的奥巴马打着“变革”的口号上台。八年执政期间,奥巴马发扬了民主党提供社会福利的传统,推行大规模的医改计划——一项覆盖所有美国人的“全民医保”方案。

不过,奥巴马医改计划花费巨大,却效果平平,还推高政府赤字。

我们知道,美国克林顿是建制派的杰出代表。在他任期内,美国财政状况良好。他卸任那一年,联邦财政盈余高达2370亿美元,美国国债规模为5.6万亿美元。

美国财政恶化是从共和党总统小布什开始的。小布什发起全球反恐战争,大幅度扩张财政赤字。在其任期内,美国财政赤字累计58490亿美元,国债增长到10万亿美元。

2008年金融危机激发了民粹思潮,美国民众将矛头指向长期主导美国政权的建制派,选举了支持提高民众福利的民主党。

为了迎合选民,在零利率的支持下,奥巴马疯狂借钱大搞社会福利,将财政赤字扩大到85880亿美元,将国债规模翻倍至19.6万亿美元。

可是,民主党的奥巴马也代表建制派势力,改革无力,且花钱无度。

特朗普在2016年竞选时抨击建制派:

“长久以来华盛顿的一小群人攫取了利益果实,代价却由人民承受。华盛顿欣欣向荣,人民却没享到财富。政客们塞满了腰包,工作机会却越来越少,无数工厂关门。建制派保护的是他们自己,而不是我们国家的公民。”

最终,忍无可忍的美国选民,果断地抛弃了建制派的希拉里,选择了“最不像总统的总统”特朗普。

共和党的特朗普认为,奥巴马医改是“一场灾难”,纳税人的钱被医保利益集团攫取了。于是,他上任后的第一件大事就是废除奥巴马医保。

特朗普上台后干了不少事情,但花钱的速度比奥巴马还快。特朗普只用了三年的时间,就将政府赤字扩大到1.8万亿,将国债推高至22.3万亿。

特朗普的钱花哪里去了?

以2018年的联邦政府支出为例。这一年,联邦政府支出4.15万亿,比收入3.31万亿高不少。其中,“法定强制支出”部分,医疗1.11万亿,社保9980亿,失业困难救济2970亿,联邦养老金2650亿,合起来2.67万亿,占财政总支出的65%。

2008年金融危机后,民主党和共和党都大规模扩张赤字,以民粹福利主义“购买”选票,将经济推向高泡沫、高杠杆的危险边缘。

这次股灾叠加疫情,定然加剧这一倾向:社会思潮继续向左,政客过度承诺,政府继续借钱……

大疫之下,股灾当头,民主党和共和党祭出“用钱买选票”的民粹策略。

上一届,希拉里的失利对民主党打击很大。特朗普这三年多的各种“作为”令奥巴马和民主党颇为尴尬。

民主党这边,目前剩下两位老年候选人:78岁的桑德斯和77岁的拜登。

在“超级星期二”后,拜登领先桑德斯,获得南方10个州的选票,桑德斯只赢得了4个州。

拜登是一位资历深厚的政治家,曾经两次参加总统竞选,均以失败告终。在奥巴马时期,担任两任副总统。这次,民主党建制派希望拜登能够击败特朗普,重新夺回建制派的统治力。

但是,如今民粹思潮鼎盛,工人及穷人渴望获得更好的待遇,拜登这种“老派”政治形象及毫无新意的竞选纲领,未必是特朗普的对手。

再加上,去年民主党和众议院不顾一切地弹劾特朗普。结果,拜登儿子在乌克兰涉嫌受贿事件被摆上台面后,特朗普的支持率不降反升。

与中规中矩的拜登不同,桑德斯是一位偏左的政治家,他坦言自己是一位民主社会主义者。

桑德斯是波兰裔犹太人,他出身于社会底层,年轻时参加过各种游行、集会及抗议活动,还曾经因此被捕。

这位年龄比拜登还大的老政治家,却时刻充满激情与能量,他的竞选现场,总是人声鼎沸、激情澎湃。

他的竞选口号——缩小贫富差距、全民健康保险、15美元最低时薪、免费大学教育,吸引了一大批穷人和年轻人的选票。

与很多底层民众一样,桑德斯抨击现行的美国社会制度:“我们伟大祖国的政府属于全体人民,而不是一小撮政治献金富豪和他们的超级行动委员会。”

桑德斯,很容易让人们想起亨利·乔治、马丁·路德·金、小罗斯福及林肯。从他身上,美国年轻人看到了社会改变的希望,也看到了历史循环反复的运动。

在2016年民主党党内初选时,桑德斯向选民承诺:“我们决不允许亿万富翁逃税。我们决不允许削减社保、退伍军人抚恤待遇、联邦医疗保险、医疗补助和公共教育经费。”

结果,桑德斯赢得了全美50个州中的23个。不过,民主党的建制派最终还是保送希拉里胜出,与特朗普竞选。

如今美国民粹思潮更甚,民主党陷入两难:

若拜登胜出参选,可能再次遭遇“希拉里式”的失败。桑德斯的支持者,蓝领工人及年轻人,可能会因桑德斯的落败,而转投特朗普。

若桑德斯胜出参选,他比特朗普更“极端”,可与特朗普争夺蓝领工人和年轻人的选票,但也可能导致一直以来信任民主党的温和选民,转投特朗普,甚至放弃民主党。

桑德斯的极左思潮,对共和党和民主党都是一种挑战,严格来说是对两党的建制派构成威胁。桑德斯号召选民掀起一场“改变美国的政治革命”,创造一个代表所有人而不只是1%富人、以公平正义为原则的政府。

社会思潮向左,民主党陷入分裂。相反,共和党和特朗普更具主动权,且更加坚定——继续扩张财政赤字,为更多选民谋取福利。

过去三年,特朗普大规模减税,向蓝领工人承诺工作岗位,同时大搞基建,经济强势复苏,失业率极低,赢得不少选票。

当前,美联储给予特朗普足够的“弹药”,特朗普需要做的是,加足马力,抗击疫情,防止股灾演变为金融危机。

如今的美国政治,已不是共和党与民主党之间的竞争,而是建制派(当权派及“既得利益者”)与左翼势力的角逐。

美国正陷入了一种政治上的“囚徒困境”:美联储拯救富人,美国政府补贴穷人;结果,民众买单。

如此,美国会在低利率、低增长、高杠杆、高福利的路上越走越远。这其实是民主政治与自由市场的短期失调。

  • 03 世界向左:全球开启闭关锁国?

从历史经验来看,世界民粹思潮兴起,不但容易激化国内政治势力斗争,还加剧国际关系紧张,国家主义、民族主义和贸易保护主义抬头。

大萧条时期,小罗斯福就打着新政的旗号登台,为了满足对选民的承诺,通过《互惠贸易协定法》大搞贸易保护主义,单方面宣布美元与黄金脱钩,降低美元汇率。之后,西方国家纷纷以邻为壑,全球化全面倒退。

原本,美国存在政治性贸易周期。共和党执政一般推行相对宽松的自由贸易;民主党则偏向于贸易保护主义。

但是,民粹主义往往引导候选人“一致对外”。

例如,70年代美国陷入滞胀危机时,共和党的尼克松通过了包含301条款的《1974年贸易法》,其主要目的在于满足连任竞选承诺。

当时,他在连任竞选时打出了贸易保护牌,满足了选民的心理倾向。这一法令承诺,为尼克松赢得了不少连任选票。

事实上,为了获得大多数选民的支持,不管是共和党还是民主党在大选中都会大打贸易牌,尤其是在经济陷入危机、萧条、衰退及低迷期时。

2016年4月,共和党人特朗普祭出贸易战这张牌:“经济学家们说我的税收计划将让国债飙升10万亿美元。傻瓜!我会让中国买单!如果他们拒绝:债务就升1万亿美元!”

对华牌是美国总统竞选的必选项。进入21世纪之后,美国每一届总统大选,候选人都大打中国贸易牌,都向选民承诺限制中国。

例如,克林顿和小布什在竞选时都批判中国的贸易政策,在追求连任时都对中国发起了贸易调查。

但是,克林顿和小布什竞选成功后,都逐渐调整了对中国的贸易政策,由“强硬”转向正常化。克林顿执政期间解决了中美永久性正常贸易关系问题。小布什为了全球反恐,同意中国加入世界贸易组织。

最近20年,中美贸易关系存在明显的大选周期性:大选之前,贸易关系相对紧张;大选之后,则逐渐正常化。

但是,特朗普打破了这一平衡。为什么?

自尼克松以来,美国建制派长期执政。里根改革后,建制派建立了一个以美元为核心的全球金融秩序。

但是,这个秩序是一个失衡全球化秩序,华尔街金融机构及跨国公司是受益者,美国制造业及产业工人则是受害者。

用桑德斯的话来说就是“贪婪、无情、无法无天的华尔街主宰着美国经济”。

过去几十年,建制派主导的国际经贸秩序导致美国贫富差距越来越大,华尔街纸醉金迷与铁锈地带芳草萋萋的矛盾越来越突出。

图:美国贫富差距从1980年开始持续扩大,来源:智本社

桑德斯说:“在过去的30年里,1%最富裕的人,财富增长了21万亿美元,而底层50%的美国人,他们的财富却减少了900亿美元,这种收入和财富的极度不平等,荒谬且不道德。亿万富翁不应该存在。”

这一失衡的秩序最终引爆了2008年金融危机爆发。此后,民粹思潮兴起,这就给了特朗普和桑德斯机会。

不幸的桑德斯被民主党建制派淘汰,共和党的特朗普则大肆抨击中国,在最后时刻逆袭了希拉里。特朗普上台后,为了兑现选民承诺,打破原来失衡秩序下的利益链。

中国作为美国最大的贸易伙伴,特朗普自然将矛头指向中国。在对华贸易政策上,特朗普指责建制派以牺牲美国的“政治原则”和选民利益,为利益集团换取经济利益。

经过接近两年的贸易谈判,中美终于在今年一月签署了第一阶段经贸协议。根据该协议,中国将在未来两年增加2000亿美元的美国商品,包括制成品、农产品、能源产品和服务。

特朗普与中国签署了第一份经贸协议,旨在“落袋为安”,为其谋求连任增加筹码。

中国手握巨额美元外汇,这笔钱用于购买美债,还是购买美国制成品及农产品,对美国的就业及财富分配有影响。

如果购买国债,则对华尔街金融机构有利。如果购买制成品及农场品,美国的制造业和蓝领工人则因此受益。特朗普以此兑现对选民的承诺。

第一阶段的经贸协议签署后,特朗普计划快速启动第二轮的谈判。不过,这场疫情可能打断了特朗普的计划。

如今,特朗普的头号“敌人”是新冠疫情和股灾。他只有解决当前的问题,全球疫情得到控制,中美贸易谈判才能进入下一个阶段。

这场疫情其实给中国在贸易摩擦问题上赢得了时间。希望中国能够抓住机会,推行强有力的改革,为接下来的挑战做准备。

值得注意的是,疫情总会过去,不管特朗普是否连任,第二阶段的贸易谈判会更加严峻、更加艰难。

原因有二:

一、对华贸易强硬,在美国两党、两院已经上升到“政治正确”的层面。

特朗普及其他候选人,至少在竞选口号、言论上对中国贸易展现强势姿态。在这个问题上,特朗普在过去三年起了很高的调,接下来只能唱下去。

二、这次疫情促使全球社会思潮向左,国家之间的政治治理及意识形态更加对立。

新冠疫情,是病毒给各国政府的一次国家治理大考。各国政府在一个“平的世界”里竞争,陷入“囚徒困境”之地——各自为阵,相互诋毁对方的防控措施及国家制度。

如果疫情持续蔓延,对欧美国家的经济、就业、收入及民生将造成深层次的打击。欧美国家的民粹思潮则更加汹涌:

对内,呼唤政治强人,控制疫情,遏制恐慌,扩张财政及货币,大搞福利民粹主义,以补偿经济损失。

例如,日本安倍修改法令,扩大首相的权力——颁布国家紧急状态令;特朗普批判美国疾控中心,以权力主义压制专业主义。

对外,暂时“闭关锁国”,封锁边境,经贸硬脱钩,货币竞相“放水”,以邻为壑,对他国横加指责,转移矛盾、相互甩锅。

糟糕的是,有些国家可能在这轮“闭关锁国”中,测试“不需要他国而自我生存”的压力。

经贸关系是世界稳定的压舱石。国际经贸硬脱钩,那将是全球化的至暗时刻,也是意识形态对立、民族主义疯狂的糟糕时期。

疫情股灾对美国社会的冲击越严重,美国民粹思潮越汹涌,选民更倾向于意识形态更左的候选人。

例如,疫情期间,正在激烈竞选的民主党候选人拜登疯狂地攻击中国,以获取更多的选票。

桥水基金创始人瑞·达利欧最近发出警告:

如今的世界像极了1930年代——巨大的财富和政治鸿沟,导致国家及意识形态冲突严重,民粹思潮汹涌,债务堆积如山,央行无力回天,社会矛盾尖锐,世界秩序面临重塑。

大疫之下,股灾冲击,不断迎合民粹思潮的经济手段和政治手段,只会将世界推入人类第三次“马尔萨斯陷阱”。(详见《马尔萨斯陷阱3.0 | 世界正滑向危险边缘》)

文 | 智本社

智本社 |一个听硬课、读硬书、看硬文的硬核学习社。微信搜索「智本社」(ID:zhibenshe0-1),学习更多深度内容。