财政亮剑解决外汇占款绑架央行可行


每一次听黄奇帆的报告都有新收获,这次同样如此。黄奇帆在财新传媒主办的“第八届财新峰会”建议由财政管理外汇储备,可以吸收M2并造成紧缩,不会通货膨胀,而且会解决一系列中国经济金融的结构性严重问题,比如,货币信贷脱实向虚的问题,高房价泡沫问题,央行货币政策失效而被外汇占款绑架的问题等。特别是可以解决央行超发货币的根本性大问题,使得央行专心致志管理好货币政策。

      首先确认一下,外汇占款是否绑架了央行?回答是肯定的。由于中国长期以来是出口型经济结构,从本世纪初开始巨大的贸易、资本顺差导致了外汇储备急剧增加,一直增加到今天的三万亿美元以上。巨大的外汇储备是怎么来的呢?是央行用现金购买的,央行现金哪里来?增发货币来购买外汇,从而形成央行负债的外汇占款,这就是央行被动向市场发行的货币。

       按照黄奇帆报告中引用的数据:M1在2003年是3万亿,2005年是6万亿,2015年到了30万亿,也就是说这十来年来M1涨了十倍以上,加上乘数效应就非常大了。在银行体系外有这么多的货币现金,都脱离了监管笼子,必将脱实向虚,流入房地产等领域炒作。

       更重要的是外汇占款彻底把央行绑架了。绑架在哪里呢?绑架在央行掌控的货币政策被严重扭曲变形了。所谓货币政策就是调节流通中货币多与少的政策,也叫货币调控工具。货币发行的公式是社会商品销售总额除以货币流通速度。货币发行量与社会商品销售总额成正比例关系。上个世纪80年代到90年代每年货币投放量基本是根据上述公式预算而来的。

       然而,进入本世纪以后,上述公式失效了。因为货币出现了被动投放因素,即:央行被迫购买美元外汇形成货币投放。央行的货币政策操控被外汇储备、外汇占款彻底绑架了。央行货币政策基本跟着外汇储备与外汇占款行走。最典型的是存款准备金率调整,基本是根据外汇占款增加与减少决定的,周小川行长的池子论就来源于此。

      如果不解决货币政策被绑架的问题,中国经济金融结构难以调整,央行逼迫“不务正业”。怎么办?完全同意黄奇帆的由财政管理外汇储备的建议。

     主要好处是,财政通过发行财政债券来购买贸易与资本形成的顺差外储,所用的资金是吸收回笼的流通中的货币资金,事实上形成货币紧缩,与央行的被动投放恰恰相反,不会导致被动新增货币发行,酿造通胀或房价暴涨。

       央行可以从被外汇占款绑架中解脱出来,按照正常货币政策原理与规律来掌控货币政策,回到货币政策的主业上来。央行摆脱了外汇占款的绑架就有了独立的货币政策,根据GDP增长率和通货膨胀为国民经济和实体经济很好的服务,形成独立的货币政策。

       长期要求的百姓从巨额外储中获得利益的诉求也可以得到满足,即通过购买财政发行的外储债券实现收益。

       财政管外汇储备,是自己发国债拿来的钱,就可以给中投进行投资,这种投资按照黄奇帆的计算,不讲15%回报,不讲10%回报,就最起码的5%回报,一年就会有上万亿的收入。不是保值,而是高于一般存款利率的增值了,巨大的外储经营保值增值问题迎刃而解了。而央行的外汇储备是不能投资的,只能买国外比较好的债券,利息比较低。

      解决了世界第一外储大国最憋屈的事情。2012年,美国的经济学家斯底格里次说了一个怪圈:一些发展中国家辛辛苦苦赚来的外汇自己不用,而是以低利息借给发达国家,发达国家拿了外汇在全球投资,取得了五到十倍的效益,这就是一个经济怪圈,

        由财政管理外汇储备,可行!