中国央行9月17日开展2650亿元1年期MLF（中期借贷便利）操作，利率3.30%与上期持平。今日无MLF到期，稍早央行未实施逆回购操作。
10天前，中国央行刚刚续作到期的MLF。9月7日，中国央行开展1765亿元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元MLF到期，无逆回购到期。
什么是MLF？
MLF即中期借贷便利，于2014年9月由中国人民银行创设。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。MLF可以提供市场流动性，补充市场流动性不足。同时也可以稳定中期利率政策，引导商业银行降低贷款利率，降低社会融资成本，促进实体经济发展。至于为何这次人行会出乎市场预期投放MLF？
一是补充地方债加速发行后的资金缺口。地方债本周发行量大，发行总额高达3789亿，为年内单周最高，远超此前几周2000-2800亿左右的单周发行量，投放MLF可以起到对冲地方债缴款的作用，以防止资金面过度收紧。即本次操作可以补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。
二是缓解今年资金偏紧、流动性不足的问题。近期银行贷款中票据和居民贷款占比较高，企业中长期贷款并没有明显增长，央行此次操作可能也是为了促进银行信贷投放，也可以继续促进信用债融资的修复，从而推动经济企稳。
三是本周到期逆回购金额较大，达到2700亿，提前进行MLF操作可以起到稳定市场预期的作用。
而为何会在流动性面临收紧压力之前开展对冲操作，意外投放MLF，主要原因是当前经济基本面和货币政策面临内外压力，维持利率平稳运行、营造稳定的金融环境十分重要，在此背景下，央行操作更加突出前瞻性。
下一步会是降准吗？
从当前经济数据来看，8月基建投资未能企稳，后续出口和地产可能面临回落压力，导致四季度经济基本面回落压力较大。为对冲经济下行压力，年内剩余几个月仍存在降准的可能。参考上半年降息的时点，美联储加息和美国关税落地是需要重视的两个时点。9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，与此同时的定向降准对冲显得更为重要。
投资启示及配置建议：
一是对于债券市场影响。提前投放MLF意味着后期资金面存在一定的压力，近期资金有边际收紧迹象，另一方面地方债的发行放量对其他利率债的挤出相对明显，叠加下周美联储加息，央行是否跟随存在不确定性，因此，我们认为短期收益率或将维持震荡走势。建议避免债券过度加仓，低配者挑选债券时，信用债优先于利率债。
二是对于理财产品影响。而另一方面，今年下半年伊始，银行体系流动性异常充裕。在这样的背景下，银行间短期利率水平不断下行。建议习惯配置短期理财的客户通过选择长期的收益稳健配置，如存款产品和投资收益型的保险产品等，做好投资组合中的稳健长期收益部分。
三是对于权益市场影响。A股近期成交量屡创新低，除了市场信心面低迷外，流动性不足也是另一原因，资金供给逐步改善后，也有利于为权益市场添加动能，同时，目前的A股成交量也暗示了投资机会，以上证综指为例，9月日均成交量仅1041亿元，创2014年7月以来新低，而回顾14年7月，成交量创新低后，后续3个月、半年、1年涨幅分别为10%、45%、66%，也印证了“行情总在绝望中诞生”，权益低配客户可逢低通过定投加仓。
