通货膨胀，不算可怕；经济衰退，也非世界末日。但滞胀，是最难缠的经济灾难。
所谓滞胀，经济停滞或衰退，企业倒闭，大量失业，以及通货膨胀持续高涨，同时并存。滞胀危机爆发，意味着市场失灵，经济政策陷入两难。
若单是经济衰退或停滞，短期内可以做需求调节，扩张财政来增加投资需求以刺激经济复苏；长期来看，市场也有自我调节及修复的功能。
若单是通货膨胀，短期内可以紧缩货币，降低货币规模，压低通货膨胀。
但如果经济停滞与通货膨胀同时出现，市场短时间内失灵，经济政策左右为难——如果扩张货币或财政刺激经济复苏和就业增长，则会恶化通货膨胀；如果紧缩货币及财政以打压通货膨胀，则会导致经济进一步衰退，失业增加。
前美联储主席本·伯南克曾经说过：“大萧条，是经济学家还未能触及的宏观经济学的圣杯”。那么，滞胀，应该是宏观经济学的银杯。但不论大萧条还是滞胀，都是国民经济及民众的一盘“杯具”。
人类近代历史上爆发了百余次经济危机，但出现经济持续萧条的情况极少，著名的有1930年代的大萧条以及1990年代的日本经济萧条。各国历史上也出现过一些恶性通胀，比如一战后的德国、二战时期的中国以及如今的委内瑞拉。
而滞胀危机的历史，则比较罕见。典型的是1970年代美国持续滞胀危机。这场危机导致美国陷入长达十年左右的滞胀泥潭（比大萧条的时间还长），日本、英国及西方国家也受此困扰。当时美国集中了一批最杰出的经济学家，但他们也对滞胀无能为力。尼克松、福特、卡特三任总统尝试各种经济政策，但都无功而返。
在大萧条之前，经济危机普遍源于市场失灵、供求失衡。但凯恩斯主义登台之后，经济危机尤其是这场空前的滞胀危机，被认为是人为干预所致，即长期的凯恩斯式的经济政策积累下的毒瘤，导致经济停滞及通货膨胀同时爆发。
他山之石，可以窥探反思；亡羊补牢，不如未雨绸缪。滞胀危机，病来如山倒，病去如抽丝。是时候，应该高度重视物价和失业了。
二战后，美国及西方国家经济经历了持续的高增长，日德两国快速复苏。在布雷顿森林体系之下，国际汇率相对稳定，二战后20年西方国家基本上没有爆发较大规模的经济危机。
但是，到了1970年代初，美元这只“灰犀牛”开始迎面奔来。当时联邦财政部主管货币的副部长保罗·沃尔克，给尼克松总统递交了一份修正布雷顿森林体系的报告。
1971年，黄金价格大幅度上涨，美元贬值压力大增，为了抢占主动权，尼克松在戴维营会议后决定关闭黄金兑换窗口，史称“第一次尼克松冲击”。这次冲击导致固定汇率、刚性兑付被打破，世界金融及货币体系大重构，这一根本性的变革一直影响到今天的世界格局以及中美关系。
同年，联邦财政部预算官员阿瑟·拉弗，对当年国民生产综指做出了悲观预测。拉弗的言论在华盛顿及华尔街金融圈掀起了一阵风暴。不过，当时主流经济学家并不认同拉弗的观点，看多主张普遍压倒看空。
在一次芝加哥大学经济学系讲台上，当时凯恩斯主义阵营的领军人物、世界最顶级的经济学家保罗·萨缪尔森使用了“为什么大家都笑拉弗”这样嘲笑式的标题，回应了拉弗的悲观言论以及市场的浮躁情绪。
但是，当年的经济走向说明拉弗是对的。不过，此后两年发生的事情，估计远远超出了拉弗的预料。
1973年10月，第四次中东战争爆发，石油输出国组织为了打击以色列，宣布石油禁运，暂停出口，造成国际油价大涨，第一次石油危机爆发。国际原油价格从1973年初的每桶不到3美元，涨到年底的12美元左右。
第一次石油危机爆发导致美国及西方国家物价大幅度上涨，从而引发剧烈的通货膨胀，同时经济大幅度衰退，失业大增。从1973年开始，美国出现了低增长、高失业与高通胀并存的局面。
1972年至1973年，鸡蛋上涨49%，物价“扯蛋”之后，鸡鸭鱼牛羊猪等飞禽走兽“齐飞”。在石油危机的推波助澜之下，肉类整体价格上涨了25%。美国民众大呼“牛肉自由、鸡蛋自由”。
1972年通胀率还维持在3.27%，1973年受石油危机影响上涨到6.16%，1974年高达9.2%。1973年，美国失业率整体维持在5%以下，到1974年底上涨了两个点，到1975年则维持在8%以上。1973年GDP增速5.64%，第二年断崖式下跌到-0.52%，第三年为-0.2%。
当时，人们喜欢采用约翰逊政府时期的CEA主席亚瑟·奥坤创立的“经济不舒适指数”，来衡量宏观经济状况。奥坤模仿气象温度和湿度表示舒适度指标的做法，将通胀率与失业率结合，整出一个“经济不舒适指数”。这个指数从最初的6涨到了滞胀初期的18。人们调侃说，这已经不是“不舒适”了，然后将其改称为“痛苦指数”。
滞胀刚发生时，美国政治家及主流经济学家，都认为是短期现象。普遍的观点是，国际油价快速上涨制造了通货膨胀，打击了国内投资，导致经济短期衰退。
但是，石油危机过后，国际油价逐渐回落，但是美国通胀却愈演愈烈，失业率和经济增速大幅度下滑。这时，美国意识到，滞胀危机并非简单的外部因素所致，而是美国经济体内长期累积的沉疴顽疾集中爆发。
货币主义创立者米尔顿·弗里德曼说：“通货膨胀无处不在，并且总是一种货币现象。”这句话道破了天机，直指美国政府长久以来执行的凯恩斯式经济刺激政策，货币大量超发，市场活力衰退，为经济停滞和通货膨胀埋下隐患。
三十年代的大萧条期间，古典主义跌落神坛，凯恩斯主义崛起，罗斯福凭借新政入主白宫，此后政府开始大举干预经济。二战期间，国民经济全面武装军事，西方政府对经济的控制到达顶峰。二战后，凯恩斯主义占据了绝对的统治地位，美国长期执行凯恩斯式政策来调节经济。
不过，出于流动性陷阱的考虑，凯恩斯并不太信任货币政策，他主张通过财政政策，向社会借钱的方式刺激投资需求增加。后来，新古典综合学派创始人汉森和萨缪尔森主张相机选择，共同使用货币政策和财政政策，但他们依然更侧重财政政策。
根据美联储的分权机制，联邦政府无法完全操控美联储，每任总统最多只能任命两位联储理事，总统对美联储主席及理事有任命权但无裁撤权；总统无权干涉联储事务，美联储独立于任何政府机构及个人。
美联储与白宫财政部实际上是分开的两条线，包括总统在内，没有任何一个个人及组织可以同时决定财政政策和货币政策。所谓的凯恩斯式政策更多寄托于政府能够掌控的财政政策。但是，如果没有货币发行量配合，财政扩张就容易提高利率，从而增加政府赤字。当时的凯恩斯主义者其实很强调财政预算平衡，对政府赤字极为担忧，这与我们今天对凯恩斯主义的理解有很大的差异。
所以，在五六十年，联邦政府所实施的凯恩斯式经济政策，其力度还是有限的，财政预算保持比较良性，货币规模及美元外汇维持比较稳定。
但是，到了1965年，美国约翰逊总统提出雄心勃勃的“大社会”计划，并试图大力增加财政预算及税收。1965年到1969年，联邦支出总共增加55%，每年增加11%，而在此之前三年每年支出增加只有2%。约翰逊总统试图让美联储为财政部买单，但他开始并没有把握，毕竟按照联邦法律，美联储主席不会听命于他。
这一年，美联储主席马丁提高了美元利率，这与约翰逊总统的计划相悖。于是，约翰逊找到马丁，向他说明为什么美联储要按总统的吩咐去做。
令人感到吃惊的是，马丁回去完全照做，明显压低联邦基金利率，导致通货膨胀率快速上涨。在他任期内，联邦基金利率几乎就没有跑赢不断上涨的通胀率。
从1960年到1965年，美国通胀率都维持在1.6%以下的低水平。但是从1966年开始，通胀率大幅度上升：1966年飙升到3.01%，1967年回落到2.78%，1968年又反弹到4.27%，此后两年都在5%以上。同时，货币扩张导致美元快速贬值，最终击溃了布雷顿森林体系。
后来，美联储历史专家、经济学家亚兰·H.梅尔泽揭了这位自1951年就主持美联储的马丁的老底。他以自己的学术人格揭示了一个似是而非的“事实”：马丁一直认为美联储是联邦政府的内部部门，是政府意愿的执行者。
“美联储必须想办法补贴预算赤字。国会和行政部门设定预算。美联储就成了国会的代理人。他（马丁）认为不大幅提高利率就没办法补贴赤字。”梅尔泽说道。
约翰逊的“大社会”和对越战争，大大拖累了政府财政预算，税收逐渐增加，边际报酬递减，经济活力下降，通货膨胀隐患重重，逐渐酝酿了1970年代的滞胀危机。
1970年代这场滞胀危机，在当时是一种新型的经济灾难。其成因主要是政府对经济的人为干预，表现为财政、货币的过度扩张以及经济管制。
滞胀危机爆发后，尼克松政府依然采用过去的思维，试图再用凯恩斯式政策来调节经济：货币扩张政策和人为控制物价。这无疑是火上浇油。
尼克松总统是凯恩斯主义的拥趸。他曾经说过：“我如今在经济上是一个凯恩斯主义者”。尼克松擅长政治及外交，弱于经济及货币，但他身边有一群擅长经济政策的官僚。阿瑟·伯恩斯，是尼克松总统的经济问题。他曾经担任过艾森豪威尔总统的经济委员会主席，是格林斯潘和弗里德曼的老师，对尼克松的经济政策影响很大。
从1970年开始，伯恩斯担任美联储主席。由于与尼克松的关系，他被认为是“当代最政治化的”一位美联储主席，过于听命于华盛顿的政治需要。
面对滞胀危机，尼克松总统和伯恩斯共同选择通过美元贬值来降低失业率，刺激经济增长。事实上，在1971年，尼克松宣布关闭黄金兑换窗口，已促使美元大幅度贬值。在浮动汇率时，美元对外大幅度贬值，国内通胀隐患加剧。
美元与黄金脱钩后，美国政府与中东国家签署了石油国际结算协议，指定由美元作为石油国际结算的唯一货币。这就是我们所说的石油美元。但是，石油危机爆发后，油价大幅度上涨，就相当于美元大幅度贬值。这是美国通胀快速上升的直接原因。
尼克松政府试图用货币扩张、美元贬值的政策来刺激经济复苏，降低失业率。但是，货币贬值会加剧通胀。尼克松政府采取第二种手段——管控物价。美联储负责刺激经济增长，联邦政府负责冻结物价压住通胀。这种配合看起来似乎两全其美，但结果是适得其反。
长期实施凯恩斯式政策，容易导致施政者盲目干预经济，养成“人定胜天”的思维惯性。人为干预的随意性和傲慢，逐渐取代法治的必要性和严谨。
当时，德克萨斯一个农场主将4万只鸡活活溺死在水塘，全国电视观众目瞪口呆。原因竟是当时家禽价格不够高，还无法获得补贴。1973年，顶着半边天的家庭主妇发起了一场为期一周的全国抵制肉类运动。
尼克松政府花了一整年的功夫冻结食品价格，阻挠工会加薪，批判阿拉伯人贪得无厌，呼吁民众降低石油采购。但这些努力最终都失败了，滞胀危机越陷越深。
生活物价是国民经济的最后一个堡垒。在扩张性的货币政策之下，货币潮水冲击楼市、股市带来资产泡沫，冲击消费市场则引发市场价格整体扭曲，货币大幅度贬值，经济全面泡沫化。
大众就业是国民生活的最后一根稻草。经济衰退，造成企业收缩，投资减少，由于工资黏性，企业倾向于直接选择裁员而非降低工资，如此可能导致失业骤升。
货币之下暗流涌动、内热聚集，石油、水果、粮食或某一大宗商品物价大涨，则容易点燃物价之火，全面引爆通胀，深度打击经济。
滞胀，内热淤积，恶毒难消，中医、西医都不太好使，防患大于根治。
文 | 智本社
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